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方正中期早盘提示

  国际宏观

      【美国ADP 和非制造业PMI 均不及预期,预计非农就业亦会偏弱】美国11 月ADP 就业人数仅录得增加6.7 万,远低于14 万的预期值和下修的12.1 万的前值,创今年5 月以来新低。就业分项数据显示11 月制造业就业岗位减少1.8 万,成为最大拖累因素,这与此前ISM 制造业数据表现低迷的状况一致,表明特朗普处心积虑希望振兴的制造业部门仍不景气;美国劳动力市场出现放缓的迹象,商品生产商依旧处于挣扎状态,而服务业提供商在医疗保健及专业服务的推动下,依旧保持着正增长。另外,美国供应管理协会公布的非制造业指数从10 月的54.7 降至53.9,亦低于54.5 的预期值,其中商业活动指数跌至2010 年以来最低,对整体指数构成拖累。美国经济数据疲弱拖累美元指数下跌,黄金等避险资产继续上涨。随着小非农和制造业PMI 数据的疲弱下行,预计周五将公布的非农就业亦会下降。

      【贸易向好消息难以改变市场预期】据悉,尽管涉gang 法案和xinjiang 人权法案引发紧张气氛,但两国正在朝着就取消多少加征关税达成共识靠拢,据美方谈判人员预计,中美第一阶段协议将在12 月15 日这个既定对华关税加码日期前完成。两国关系出现再次紧张,离岸人民币大跌,黄金等避险资产上涨,随着向好消息出现,人民币和黄金等避险资产则承压反向变动。烟雾弹式的消息难以改变市场预期,两国在12 月15 日前签署协议的可能性不大,警惕风险。

      【其他消息】美国众议院情报委员会表决通过了弹劾美国总统特朗普的调查报告。根据相关程序,表决通过后该报告正式移交至众议院司法委员会。美国财长努钦周三敦促法国等国家暂停对谷歌和亚马逊等科技巨头征收数字税,以等待就国际税收谈判达成协议。

      约翰逊表示,计划采取措施,对互联网巨头在英国的收入征税。

      金融股指

      股指 震荡 +

      隔夜市场方面,美欧股市大幅上涨,美国标普500 指数上涨0.63%,德国、法国股市涨幅均超过1%。A50 指数上涨0.33%。美元指数继续调整,人民币汇率走升。消息面上看,特朗普表示与中国谈判进展非常顺利,扫去此前悲观的市场预期,有消息称中美虽然言辞激烈,但仍在向达成贸易协议靠拢。美方预测协议有望在12 月15 日前达成。该消息是昨日主要的利好。国内方面,国务院称稳就业压力加大,要求各地出台更多支持新增就业岗位的措施,清理取消不合理限制灵活就业的规定。总体上看,隔夜消息略偏多,或对冲昨日的负面消息影响。技术面上看,上证综指弱势震荡,技术指标变动不一,近期持续呈现纠结状态,2870 点附近支撑位仍可以继续关注,压力位则依然位于上方的3000点附近,此外日内级别的反弹压力位或在2900 点附近。长期来看,需求企稳的时间推迟,但未来逐步触底的方向不变,刺激政策已经加码,经济阶段企稳的时点继续临近,可等待宽松政策推动经济基本面好转带来的阶段性行情,长期方向等待基本面企稳明确后将会确立。

      国债 震荡 +

      国债期货在经济预期好转与避险情绪回升的左右下摇摆,阶段性避险情绪重新成为首要因素,因特朗普不急于解决贸易问题的表态以及美国本周对多国再次升级贸易摩擦的动作,导致近期由于贸易问题而逐步转向乐观的市场情绪再次急转直下,全球避险情绪急剧升温,避险资产受到市场追捧。国债期货短期收到避险情绪支撑,并对冲了月初以来PMI 数据好转以及财政刺激力度提升带来的压力。由于经济预期好转主要还是受财政相关政策影响,而非周期性回暖,由于近期国内财政、货币政策对冲力度明显增加,尤其是在基建补短板方面,财政部提前下达了2020 年部分新增专项债务限额1 万亿元,配套的国务院调降部分基建项目的资本金比例,政策对于基建投资形成合力,将有效促进2020年上半年基建投资的增长,并对国内投资以及经济增长形成明显的支撑和促进作用,这有效改善了市场对于经济悲观预期。总体来看,债市虽然已经进入牛尾行情,但仍缺乏下跌的直接触发因素,短期关注贸易问题的走向和实体经济数据的指引,隔夜市场情绪有所好转,国债期货料重回震荡。

      50ETF 期

      权

      震荡 +

      2019 年12 月4 日,50ETF 跌0.21%,收于2.901。国务院常务会议部署进一步多措并举稳就业,要求大力支持灵活就业,启动新就业形态人员职业伤害保障试点,将阶段性降低失业保险和工伤保险费率等政策延续实施1 年,完善残疾人就业保障金制度;会议通过《保障农民工工资支付条例(草案)》。11 月财新中国服务业PMI 为53.5,为5 月以来最高,显示服务业经营活动加速扩张。11 月财新中国综合PMI 录得53.2,高于上月1.2个百分点,为2018 年3 月以来最高。央行公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,12 月4 日不开展逆回购操作。Wind 数据显示,当日无逆回购到期。12 月4 日,北向资金全天净流入39.57 亿元,为连续15 日净流入,四季度以来外资仅5 个交易日呈净流出态势。人民币汇率短期走跌,回到7.07,特朗普黑天鹅事件导致人民币贬值。方向上短期50ETF 短期回落,但半年线附近技术上存在较强支撑,短期下跌空间有限,可以逢低买入认购期权或者牛市价差。

      商品期权 震荡 +

      在豆粕方面,中美贸易走向再次存疑,中国企业对美豆采购趋于谨慎,关注 12 月 USDA供需报告数据指引,国内市场来看,12-1 月大豆到港仍偏充足,豆粕库存将维持稳定,且春节临近,节前畜禽有集中出栏预期,饲料终端需求转弱,中国油厂有锁利抛售的可能,国内豆粕市场价格仍承压,后期关注中美磋商进展及南美大豆产量前景影响。在期权市场方面,豆粕期权持仓不断刷新历史新高,持仓量PCR 在均值附近震荡。此外,认购深度虚值期权成交持仓大幅攀升,变盘或将临近。豆粕期权隐含波动率震荡走低,总的来看,当前隐波处于历史均值下方。操作上推荐买入牛市价差。在白糖方面,郑糖弱势震荡,广西11 月份开榨糖厂数量及新糖产量均同比明显增加,目前开榨糖厂已达到60家,季节性供应压力不可小觑。现货价格相对稳定,而期价贴水使得做空意愿不强。此外,外糖小幅反弹,仍有挑战13 美分关口的可能。糖市多空争夺近期陷入僵局。在期权市场方面,白糖期权成交回落,持仓也大幅减少。期权持仓量PCR 在1 附近震荡。白糖期权波动率回落,操作上推荐卖出牛市看涨期权。在铜方面,全球贸易局势再度紧张。

      美国对中国、法国、巴西、阿根廷等多国发表贸易关税的威胁言论,令投资者担忧情绪骤升。但铜市基本面仍有支撑,下游企业年末冲刺赶工现象明显,国内库存连续四周下滑,全球显性库存也处于低位。因此基本面对铜价仍有支撑,待市场对贸易风险的担忧缓和后,预计铜价将上涨。在期权市场方面,铜期权成交量上升,持仓有所增加,持仓量PCR 重心在1 附近震荡。铜主连历史波动率处于历史低位,铜期权隐含波动率震荡回落,处于历史新低。操作上推荐卖出宽跨式。在玉米方面,当前玉米面临季节性供应压力,东北地区玉米价格继续下跌。华北、华中、华东地区深加工企业玉米到厂量增加,部分继续调低玉米收购价。国内港口玉米库存依旧处于低位。需求方面,节前生猪及家禽加速出栏,年前预计玉米饲用需求继续下滑。但玉米产需缺口矛盾依旧存在,中长期看好玉米。我们认为玉米价格有望在春节之后出现上涨,C2005 合约可考虑等待回调至1850-1900 元/吨区间布局多单。在期权市场方面,玉米期权持仓不断刷新新高。持仓量PCR 重心仍处于低位。此外,玉米期权隐含波动率大幅反弹,操作上推荐买入看涨期权进行套保。在棉花方面,2019 年度新疆棉轮入工作将于12 月2 日启动,储备棉轮入第一天不及市场预期,对棉花价格支撑有限。从供需上看,目前需求依然是掣肘市场的重要因素,目前看需求方面并未出现大幅回升,短期依然疲弱,在需求没有有力回升的情况下,郑棉预计上行空间有限。短期市场变数仍然在中美谈判仍面临不确定,从技术上看,棉花中期有望在12700-13500 区间震荡为主,上有压力下有支撑。在期权市场方面,棉花期权成交减少,持仓也大幅回落,持仓量PCR 仍处于相对低位。棉花期权隐含波动率也有所回落,操作上推荐卖出牛市价差。在橡胶方面,沪胶大部分时间窄幅整理,尾市放量冲高,整体持仓有所增加。现货报价涨跌互现,但幅度很小。11 月汽车经销商库存指数同比下降,但环比略增,仍处于警戒线之上。沪胶止跌走稳对恢复多方信心有帮助,但在有效突破13000 元重要阻力位之前,观望气氛依然很浓。在期权市场方面,橡胶成交略减,持仓也有所减少,持仓PCR 一直处于低位。期权隐含波动率回落,接近历史新低。操作方面推荐卖出熊市价差期权。

      金属建材

      贵金属 震荡 +

      商贸问题又起波澜,美国同时向巴西、中国、欧盟等上中下游同步开火,昨日在美股盘前又开始反复,欧美股市有所回暖黄金回调,尤其是白银跌幅更甚,给予昨日入场的多头沉重的打击。我们认为当下在没有降息预期的话炒消息,尤其是官方没有明确定调的情况下,炒消息只能轻仓,从目前接收的各种信号来看,负面的信息还是更多些的,因而当下相比于10-11 月操作上多头可以更加积极些,但急涨卖出逢高卖出,面对消息保持足够的连贯性,才是我们更加推荐的。12 月、1 月并没有出现降息预期,那么当下的行情很可能就是纯粹的事件带来的资本博弈,与6-8 月份有本质区别,突破前高/前压的难度较大,即当下应当警惕上方空间在哪里,我们认为这一轮在1515 美元/盎司的压力位很可能止住。

      在没有正式签署协议之前,黄金白银短线都是偏多的,只是我们认为涨幅有限而且大概率反复,我们认为这一轮上涨行情不可贪婪,见好就收,整体思路维持波段的高抛低吸的操作思路,另外盯住人民币汇率有无破7.1 的可能。汇率一旦企稳多头就应该适当减仓。离岸人民币仍然是我们观测外部环境的最主要的指标。

      铜 震荡 +

      隔夜铜价走强,收复前日跌幅,主因有消息称中美接近达成贸易协议。近期铜价波动主要受到贸易消息反复影响,带动市场风险情绪变化。回到铜市,今年下半年第七批废铜批文公布,仅7970 吨,预计此次为四季度最后一批批文,而且从四季度已进口量与批文量来看,目前仅剩下9.26 万实物吨批文尚未使用。另外,下游企业年末冲刺赶工现象明显,国内库存连续四周下滑,全球显性库存也处于低位。整体来看,在基本面支撑下预计铜价走强概率高于下跌概率,但贸易不确定性令市场谨慎,因此铜价以偏强震荡思路对待,建议多单继续持有。

      锌 震荡 +

      商贸问题再起波澜,市场认为短期内和解的概率有限,这轮贸易冲突关键在于美国同时向多个国家进行开火,我们认为后续可能出现强美元逻辑,外盘压力相对更大。昨日下午收盘后外围又出现了可能和解的声音,当下位置定力是关键,不过从目前的舆论宣导来看,短线内已经超出了纯粹贸易的问题。国内周末公布的PMI 数据超预期,但周一周二周三市场整体表现为偏弱震荡的走势,说明市面的盘子真的很弱,铅锌价格继续阴跌,但夜盘有所回暖,但当下铅锌市场整体的不景气,全球股市出现整体性下跌也表明了当下并不存在较好的赚钱效应,在这种情况下,铅锌板块出现共振性的回暖可能还要一定的时间。

      最近几个交易日收到不少是否到买点的询问,可能部分市场参与者也觉得价格到位但情绪不到位所致,而情绪弱势下我们认为快速反弹的预期还要过一段时间,最近看期货交易所库存出现了一定量的下滑的态势,谨防库存低位下的一轮快速拉升,即12 月和1 月的沪锌库存可能收到资金阻击。

      情绪偏差,夜盘破前低筑底,外盘也出现了较大幅度的反弹,目前这个位置技术形态上并没有很好的支撑压力的点,当下观点锌价可能继续底部洗牌,下方关注17600 元/吨的支撑位是否有效。

      铅 震荡 +

      市场整体情绪较弱,赚钱效应很差,铅锌本就颓势的情况下难以形成有效的多头反攻,目前实际上还是缺乏能带动资金进场的事件/逻辑驱动,目前来看这个事件驱动或者逻辑驱动还是偏负面的,冲刷掉了国内PMI 向好的预期,现在来看图形还略微偏弱,在15000元/吨附近筑底的概率较大,增量资金的进场和资金量成为关注的重点。当下我们认为市场的磨底时间可能比预料的更长,整体的空翻多还是需要更加明确的刺激性信号。最近几个交易日最主要的还是保持定力,目前绝对价位一定是偏低的,主要还是在于关税这方面的负面影响,目前并没有最终定调,保持足够的谨慎为上。

      锡 震荡 +

      沪锡主力合约实现了更替,由01 合约换为05 合约。沪锡05 合约夜盘小涨60 元/0.04%至137310 元,盘面看,05 合约日线位于120 日均线下方震荡调整,突破120 日均线的可能性依然较大。01 合约日线尾盘跳水,跌350 元/0.25%至138630 元,盘面看,围绕10日均线震荡调整,仍有走高的可能。现货市场,长江有色市场1#锡平均价为139,250 元/吨,较上一交易日增加250 元/吨。伦锡方面,伦锡小跌20 美元/0.12%至16730 美元,盘面看仍有上涨空间。基本面,目前国内现货市场锡矿资源紧张,精炼锡供应趋紧的格局尚未改变。受锡矿资源紧张影响部分企业或将提前进行年前休假,从而导致12 月精炼锡产量受到影响。临近年关,部分企业存在资金压力积极出货,市场流通货源较前期增多。下游需求方面,进入12 月市场或将存在圣诞节前备货以及春节前采购行情,预计12月需求或将小幅提振。因此从基本面来看,供应持续趋紧,进口下降,库存下降,原料短缺,我们认为沪锡将会继续偏强震荡调整,中长期来看,供需依然会支撑锡走势,沪锡仍有上涨空间,仍可逢低买入05 合约。短期关注沪锡05 合约能否有效突破120 日均线,中长期关注中美贸易谈判进展和日韩贸易谈判进展。

      镍、不锈钢 震荡 +

      LME 镍价大幅下跌后偏弱整理,贸易预期继续影响市场情绪,贸易形势不确定性增加,注意避险情绪略有缓解,而有色风险偏好略有回复,注意贸易问题上是否会有新消息出现,一旦出现,风险情绪修复叠加镍连续下跌后的修复需求可能共振反弹。LME 库存微降,现货贴水供应改善,而国内继续大幅增库存。国内镍现货交投逢低略好转,现货升水回升。

      华东某不锈钢厂今日高镍铁成交价980 元 /镍点(到厂含税),成交量约千吨。镍铁供应变得阶段相对充足且价格不断下移对镍价偏空引导。不锈钢现货部分下调,近期出货为主。不锈钢现货需求依然一般,大厂停产检修计划出台,减产虽在,但价格下滑暂时仍在。期货节奏受黑色系影响暂显著跟随。 单边来看沪镍2002 注意10.5 万元下方偏弱,但注意宏观情绪变化以及技术修复带来的反弹可能发生,注意5 日均线及10.5 万元收复意愿。ss2002 走势受黑色影响, 由于现货价格偏弱,14000 元关口下方波动偏弱震荡延续,整体弱势。

      铝 震荡 +

      昨日沪铝主力合约AL2001 高开高走,全天震荡整理。隔夜美元指数继续走弱,美原油价格继续反弹,伦铝价格大幅回落。现货方面,长江有色金属铝锭报价上涨20 元/吨,现货平均升水缩小到65 元。从盘面上看,资金呈微幅流入态势,交易所主力多头增仓较多,建议可逢高少量试空。

      螺纹 震荡 +

      现货成交量继续回落,刚需不热,下游备货相对谨慎,随淡季深入,市场预期持续转差。

      华东、华北地区现货跌30 元/吨,其余地区暂稳。找钢数据显示产量增加,钢厂累库,社会库存小幅下降,总库存节点仍在临近,作为主消费地的广州累库较为明显,区域间价差过大导致外埠资源大量流入,从日成交看当地需求也开始下滑。螺纹供需转弱的趋势延续,但热卷及炉料因政策、供需的原因并未与螺纹钢形成共振,同时01 合约对标的华北地区仓单价偏高,使螺纹较为坚挺。但在走弱逻辑未出现变化前,建议近月维持反弹做空策略。远月需求因基建政策及房地产数据相对乐观,虽然高产量下存在春节期间大量累库风险,当前价格下对05 合约偏强看待。整体维持反套方向,关注周四钢联库存情况。

      热卷 震荡 +

      找钢网库存数据显示,热卷社会库存下降,产量增加,热卷盘面价格连续上涨后,有所承压,现货成交一般,前期由于热卷产线检修影响热卷生产,同时运输问题更是加剧了热卷供应紧缺,市场资源较少,缺规格现象仍在持续,虽成交一般,但库存低位支撑现货价格。前期热卷涨幅好于螺纹,长强板弱格局有所改变,12 月份部分地区热卷供应有所增加。01 合约受现货市场影响较大,热卷短期供应偏紧,库存低位导致现货价格维持强势,关注今日我的钢铁公布库存数据,远月合约主要受市场预期影响,在宏观经济数据好转以及基建政策的利好下,有望继续走强。

      焦煤焦炭 震荡 +

      夜盘双焦整体小幅上涨,从盘面整体走势看,焦炭依旧维持震荡上行走势,而焦煤仍旧保持区间震荡整理走势。基本面方面:昨日山西焦化企业二轮提涨,12 月5 日执行,在焦炭现货回暖以及走强的情况下,焦炭短期仍可以作为多头配置,目前临近年底,山西、江苏、山东等焦化去产能将继续推进,后续退出产能想像空间较大,焦炭仍维持逢低做多的操作思路。焦煤方面:目前现货价格回暖支撑焦煤价格,当前高库存与供应收紧预期相博弈的情况下,焦煤仍维持区间震荡,策略上仍以观望为主。

      锰硅 震荡 +

      锰硅昨日延续窄幅震荡整理走势,收十字星,成交量进一步萎缩,市场交投情绪清淡。

      河钢公布本轮钢招采价为5950 元/吨,比首轮询盘价格上升50 元/吨,但环比上月出现了150 元/吨的下降,低于市场前期预期,此价格已接近厂家生产成本线。南方本轮钢招价格稍好,基本在6000 元/吨以上运行。采量方面,河钢本轮报26000 吨,较11 月增加1390 吨,本轮钢招呈现出量增价减的局面。锰矿近期走势受锰硅价格影响,也呈现出较为明显的南北分化。昨日康密劳公布了对华1 月报盘为3.6 -3.77 美元/吨度,较上月上调0.1 美元/吨度,短期外盘锰矿报价逐步止跌企稳,但当前合金厂利润被进一步压缩,后续对其接受程度仍存疑。操作上,随着锰矿价格的企稳和钢招价格的回落,锰硅价格短期较难继续走强,大概率将出现弱势整理的走势,操作上暂无明显单边机会,可维持观望。

      硅铁 震荡 +

      硅铁盘面昨日收平,全天振幅较小,成交萎缩,市场观望情绪浓厚。供应方面近期虽有所转好,如宁夏地区逐步有矿热炉进入检修,青海地区也陆续开始有新厂家加入到避峰生产的行列,部分厂家一度出现小幅提价,但下游整体接受程度不高,短期价格仍将由北方主流大厂的本轮钢招价格决定。从河钢的本轮招标看,72 硅铁的采量为2630 吨,较上月增加680 吨。但价格方面,河钢的首轮询价却出现了120 元/吨的下降,市场当前对此价格显然不认可,后续博弈将愈发激烈,最终采价仍有上升的可能。湘钢和柳钢等南方钢厂的招标也已展开,湘钢采价为6100 元/吨,持平于上月,柳钢采价报6130 元/吨,环比上涨30 元/吨。近期有消息称陕西府谷政府将于明年开始对煤电进行供给侧改革,兰炭厂也要进行升级改造及产能整合,如情况属实则硅铁的生产成本线将出现上移,届时将推升现货价格走出短期上涨行情,但短期来看硅铁整体走势仍将维持窄幅区间震荡,密切关注后续钢招的展开情况。

      铁矿石 震荡 +

      昨日间铁矿盘面继续强势上行,一度触碰到上方半年线,而螺纹盘面有所走弱,矿强螺弱的格局再度出现,盘面资金开始逐步转向做空钢厂利润。现货方面,多数贸易商对后市仍较看好,早间再度上调报价,但随着成材价格的企稳,钢厂对提涨后的铁矿采购意愿有所下降,基本以按需采购为主,昨日现货成交量有所下降。从具体品种看,相较PB粉和混合粉,金步巴粉的性价比进一步凸显,当前价格已接近混合粉,后续有望得到钢厂的青睐。随着下游消费进入淡季,钢厂利润大概率将出现逐步下滑,但由于冬储将近铁矿后续需求端仍有望获得支撑。本周外矿发运量出现进一步下滑,澳洲和巴西矿发运总量2109 万吨,环比上期减少15.6 万吨,其中巴西矿的发运延续下降趋势,而澳矿发往中国的量有所增加,本周报1301.1 万吨,环比增加70.3 万吨。总体看,近期铁矿供需有转好的预期,临近交割月盘面价格有望继续随现货上行,操作上仍可以多头思路应对,但短期需注意上方半年线的压制力度,预计在该位置会有反复。日铁矿港口现

      玻璃 震荡 +

      4 日,玻璃2001 合约上涨,国内玻璃现货价格略有下调。从区域看,东北地区其他厂家的冬储价格也陆续出台,同时加大了向南方地区的销售力度。主要是厂家不愿意过早让本地贸易商接货,减少后期市场价格上涨的压力。沙河地区近期出库继续小幅减缓。短期来看,南方玻璃需求较好,供给压力不大,下游深加工订单已经到了12 月中下旬,市场信心整体尚可。考虑到玻璃后期进入淡季需求会减少,目前现货价格处于近高点,毛利较高,房地产和汽车对玻璃的需求整体还是向下趋势。短期来看,01 合约期货盘面基于基差修复以及低库存影响,盘面已经有所上涨,预计进一步上涨空间有限,可考虑逢高卖空。

      能源化工

      原油 涨 +

      隔夜内外盘原油大幅反弹,欧美市场涨幅超3%。EIA 原油库存连续6 周下降提振油价,当周美国原油下降486 万桶,但汽油库存增长339 万桶,馏分油库存增长306 万桶。而产油国会议仍是当前市场关注的焦点,从各产油国的表态来看,一方面需提高部分减产未达标国家的减产执行率,另一方面是将减产协议延长至2020 年底,而进一步深化减产的可能性偏小,同时产油国也将讨论俄罗斯提出的将凝析油产量排除在其减产目标之外的要求。当前来看,产油国会议出现超预期结果的可能性偏小,而预期之内的结果对行情影响的持续性也较为有限,本周盘面受消息扰动较多,波动较大,注意风险。

      沥青 震荡 +

      昨日国内部分地炼零星下调,整体持稳。当前国内北方是随着气温的下降,沥青需求逐步萎缩,部分炼厂转产焦化料,对沥青资源形成一定分流,而受北方市场的冲击,南方市场价格表现疲软,西南、华南地区有一定的刚性需求,但下游市场及贸易商采购也并不积极。虽然近期沥青价格持续下跌,但并未达到贸易商冬储的心理价位,预计后期沥青现货市场仍将进一步走弱。盘面上,成本端大幅反弹支撑沥青盘面走势,但基本面无推涨动力,整体或维持震荡走势。

      燃料油 涨 +

      EIA 原油库存下降远超预期,原油价格得到一定修复。但汽油库存增长也远超预期,目前由于美国炼厂开工率大幅提升,导致原油消耗量有所增加,但成品油库存累积势必会对油价有一定影响。OPEC+今日会宣布减产协议情况,市场一致预期会延长减产协议,但扩大减产幅度可能性不太大。油价不存在大幅上行的可能。燃料油方面,由于高硫燃油前期大幅度下跌导致裂解价差崩塌,绝对价格较低的2005 燃油合约具有较高的性价比,建议逢低买入燃油2005,2001 仍建议偏空思路操作。

      聚烯烃 震荡 +

      线性期货震荡走软,挫伤市场交投,虽部分市场资源因货源紧缺价格保持坚挺,但下游补仓积极性不高,贸易商多让利以促成交。近期石化虽稳步去库,石化控库能力尚可,但考虑到期货窄幅震荡,加之下游需求逐步转弱,对市场无利好支撑。PP 市场偏弱整理为主。一方面期货再次回落整理,上扬动力缺乏,不利于现货市场提振。另一方面,虽共聚料因货源紧俏存在支撑,但标品流通偏宽松,且下游接货能力受到压缩,采购意向不强,场内交投氛围不佳情况下,持货方偏向让利促成交居多。不过考虑目前石化库存压力并不突出,多数延续稳价,现货成本支撑仍在。

      乙二醇 震荡 +

      近期由于港口库存低位,现货偏紧,价格坚挺之下乙二醇走出一轮反弹行情。对于EG2001合约而言,目前已至高位,且临近移仓换月,期价向现货价靠拢,因此预计01 合约短期较为坚挺,只有等待现货价格松动时其才有下探的机会。对于EG2005 合约,在资金无法进一步拉动01 合约的情况下,05 合约迎来补涨行情,但需要注意的是,当前时点距离5月仍有很长的时间,因此对05 合约而言其极易下跌。目前来看,港口发货已较为顺畅,且市场消息,一艘载有约5 万吨乙二醇的大船周三已至太仓港口,若卸货顺利,周四港口库存数据或有体现,或小幅累库。按照当前张家港、宁波未来一周的天气预报情况,未来一周港口天气较好,预计入货发货顺畅。据悉下周船货到港预报仍较多在23-24 万吨附近,港口供应有望恢复正常。对于05 合约谨慎看涨,空单等待明显反转信号再介入。

      PTA 震荡 +

      基本面利空,当前建议关注原油走势,相机抉择。周三,桐昆一套25 万吨聚酯装置停车检修,预计检修20 天附近;该装置检修完毕后另有两套各30 万装置有检修预报,时间未定。根据已公布的聚酯装置检修计划,从12 月中上旬开始聚酯需求将逐步走弱,在12月月底将尤为明显,检修持续至春节前后。因此近期来看PTA 需求端利空,供给端周二恒力石化220 万吨/年的装置短停3 天,汉邦石化220 万吨/年的装置周六开始检修1 周,预计供应收缩有限。目前市场极为关注成本端原油走势,若12 月5-6 日,OPEC 会议宣布深化减产,则国际原油有望持续走强,PTA 成本端支撑有力,或将短暂止跌;若OPEC 会议未宣布深化减产,则明年上半年国际原油有望跳水,PTA 成本端支撑乏力,或将进一步下探。

      苯乙烯 震荡 +

      截至12 月4 日,苯乙烯华东主港库存为9.16 万吨(+0.73 万吨),环比增加8.7%,同比增加8.3%;苯乙烯贸易库存为5.09 万吨(+0.15 万吨),环比增加3%,同比下降10.7%。

      库存的小幅增加基本上在市场预期之内,且当前9.16 万吨的库存水平处于正常中等的库存水平间,因此尽管库存略增,但影响不大。对于下周船货到港量,12 月3 日,0.3 万吨的船货在张家港未卸,2.67 万吨的船货已进入长江口等待卸货,加上下周预计到港量,合计有7.82 万吨的船货有望至港,略高于本周,但由于内地装置存在短停现象,短期港口难以形成巨大的累库压力。目前,苯乙烯短线供需无明显矛盾,下跌乏力,上游纯苯因现货紧张价格大幅上涨,成本端抬升下,苯乙烯偏强运行,短期关注7200-7350 区间。

      此外,建议关注12 月5-6 日OPEC 会议,国际原油预计会有大幅变动,对应苯乙烯成本端乙烯价格或受影响,相机抉择。

      尿素 震荡 +

      昨日尿素01 合约收涨,盘中01 合约最高触及1698 元/吨,测试压力区间的上沿。从日线走势看,前期高点1706 附近阻力仍较强。基本面方面:RFC 招标船期为12 月19 日,在此之前生产企业库存将延续上周的下降趋势,而周四下午公布的库存数据将对库存下降进行进一步验证。临近交割月01 合约的交易逻辑逐步向现货靠拢,从最近跟踪的现货数据看,当前尿素现货价格较为坚挺,尿素01 后期将维持区间震荡整理的走势。

      甲醇 震荡 +

      甲醇重心窄幅拉升,站稳五日均线支撑,再次向上测试2000 整数关口。国内甲醇现货市场气氛略有改善,沿海地区价格跟涨,内地市场维持稳定。西北主产区企业报价波动有限,部分有所下调,但出货情况相对一般,厂家心态偏弱。下游需求难以提升,跟进滞缓,维持刚需采购,交投不温不火。市场商谈价格走高,部分下游厂家适量补货。业者操作较为谨慎,贸易商积极排货为主。正值需求淡季,甲醇装置运行稳定,货源供应充裕。同时进口量超预期增加,甲醇库存消化速度缓慢。当前甲醇基本面较为平淡,期价低位盘整为主。进入冬季供暖期,天然气装置存在停车预期。近期,远兴气头装置于11月19 日限产,卡贝乐、玖源于12 月3 日限气停车,形成一定提振。甲醇有望形成双底形态,关注其能否向上突破。

      PVC 震荡 +

      PVC 受挫下行,重心回落至五日均线下方运行,连续两日录得大阴线。PVC 现货市场气氛有所降温,由于货源不多,现货价格调整幅度不大,各地区主流价格维稳。主产区企业预售订单尚可,出厂报价依旧坚挺。下游市场主动询盘及采购积极性欠佳,放量不足。

      贸易商报价调整不多,部分预售货源价格有所下调。PVC 现货价格维持高位,下游制品厂饱受高成本压力,处于亏损状态,开工略有下滑,刚性需求存在减弱预期。原料电石价格波动有限,货源分布不均衡,多根据自身情况调整采购价格,成本端缺乏炒作题材。

      产业链上下游博弈,部分国外货源已经流入国内市场。随着后期生产装置开工提升,PVC供应将增加,社会库存或止跌回升。前期快速上涨过后,PVC 存在调整需求,操作上可轻仓试空。

      动力煤 震荡 +

      昨日动力煤主力合约ZC2001 低开高走,全天横盘整理。现货方面,环渤海动力煤现货价格暂时持平。秦皇岛港库存水平小幅下降,锚地船舶数量有所减少。下游电厂方面,六大电厂煤炭日耗小幅上升,库存水平大幅下降,存煤可用天数减少到23.69 天。从盘面上看,资金呈大幅流出态势,交易所主力多头减仓较多,夜盘震荡偏强,建议空单减仓。

      橡胶 震荡 +

      沪胶窄幅整理,胶价临近上次高点,而市场观望气氛较为浓厚。11 月汽车经销商库存指数同比下降,但仍处于警戒线之上。胶价缺乏实质利多题材的支持,资金流动仍是主要影响因素。关注13000 元阻力位能否被有效突破。

      农畜产品

      白糖 震荡 +

      郑糖继续整理,外盘走高的提振作用有限。国内进入产糖旺季,季节性供应压力逐渐增强。外糖有突破整理区上涨的迹象,但是否有效仍需观察。空头回补对糖价有推动作用,但供需形势的转变才是决定糖价发生趋势性变化的基础。

      豆粕 震荡 +

      目前有报道称美中两国朝着签署第一期协议更进一步,CBOT 大豆低位反弹,不过中美贸易仍具有不确定性,且巴西大豆播种90%,丰产在望,中国企业对美豆采购趋于谨慎,美豆采购窗口持续收窄,短期反弹空间也将有限,后期关注中美贸易进展及12 月份供需报告指引,国内市场来看,截止11 月29 日当周,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量41.37 万吨,较上周的37.13 万吨增加4.24 万吨,中国放松关税保证金政策加快进口美国大豆卸货,12-1 月大豆到港仍偏充足,豆粕库存具有可恢复性,而此时对应中国的春节,节前畜禽有集中出栏预期,饲料终端需求转弱,中国油厂有锁利抛售的可能,国内豆粕市场价格仍承压,短期豆粕市场跟随成本变动,连粕维持低位弱势震荡预期,主力 05合约短期关注2800 一线压力,支撑2700,短线参与,后期关注中美磋商进展及南美大豆产量前景影响。

      苹果 震荡 +

      昨日苹果盘面价格继续上扬,主力合约2001 收盘上涨155 点,涨幅1.88%,收盘报价8403元/吨。虽然盘面价格近日来连续上涨,但是现货市场依旧保持平静。目前支撑盘面价格向上的主要因素仍旧归于对节日期消费需求上涨所带来的期望,另一方面现在市场上剩余好货货源较少,而冷库出货量较少,市场上可供交割的数量较为有限,从而使得盘面价格出现较大的升水。现货方面,销区市场库存货有少量销售,但因价格相对地面货偏高,走货速度有所放缓,销售略显吃力。除甘肃庆阳等少数产区,多数产区采购商仍处在观望询价阶段,拿货不甚积极。长期来看,苹果价格仍难出现较大的上涨,在利润足够的情况下,冷库库存都可以交割到盘面之上,所以苹果价格的上涨仍是一个短暂的反弹行为,可以在苹果价格不断攀升的情况下择机卖出05 合约,春节后盘面价格有望再度出现下滑。

      油脂 涨 +

      昨日市场消息再度反转,称中美之间有望达成关税相关的初步协议,这使得夜盘蛋白价格再度下滑。但是对油脂市场而言,目前核心推动力仍在棕榈油之上,由于马盘棕榈油价格依旧保持坚挺,使得国内棕榈油盘面也能得到较强的支撑。目前市场预期马来西亚棕榈油11 月产量下滑在10%左右,从而使得棕榈油库存继续削减,如果印尼11 月棕榈油产量也出现类似的下滑,将使东南亚整体棕榈油的供需再度缩紧。至明年初,马来棕榈油库存有望削减至200 万吨以内,短期内棕榈油价格将维持在高位震荡,静待下周马来MPOB 报告的到来。豆油方面由于节前备货基本结束,短期内失去了上涨动能,未来影响价格的主要因素将移动到南美种植天气之上,巴西2019/20 年度大豆播种工作已经完成88 到90%,相比之下,上年同期为93%,五年平均进度为85%。马托格罗索州和帕拉纳州的大豆播种工作已经基本完成。巴西东北部和南部还有一些大豆播种工作尚未完成。目前南美种植天气较为良好,对油脂价格产生一定的压制。

      红枣 震荡 +

      今日产区新枣货源充足,行情偏弱,价格有所下调;客商采购热情一般,农户随行卖货为主,成交以质论价。沧州、郑州市场红枣行情稳弱,拿货客商采购热情一般,且多压价成交,整体走货速度不快。阿克苏产区新枣行情暂稳,外来拿货客商不是很多,普遍在挑拣货源采购,品种干度好的货源受青睐,但压价现象较多,农户好货出售意愿不强,整体交易不是很活跃。目前,灰枣统货价格在3.00-4.00 元/公斤,差货价格在1.00-2.00元/公斤。沧州市场红枣行情依旧稳弱,成交价格较混乱;市场待售货源较多,且货源品质参差不齐,部分储存商选择让价走货;拿货客商多是挑拣合适货源采购,实际成交量一般。目前,一级灰枣价格在3.75-4.25 元/斤,二级灰枣价格在3.25 元/斤居多,实际成交有高低价。新郑市场红枣货源陆续增加,但走货速度不是很快,各储存商卖货积极,价格合适随行出售,拿货客商普遍挑拣货源采购,价格便宜的受青睐,高价货拿货意愿不强。目前,一级灰枣价格在4.00 元/斤左右,二级灰枣价格在3.25 元/斤左右。

      鸡蛋 震荡 +

      JD2005 合约震荡收星,多空分歧加大,近日因低价养殖端囤货行为及猪价好转令蛋价反弹,昨日全国大部分地区蛋价继续小幅上涨,不过鸡蛋市场囤货只是短期行为,蛋价下跌以来产销区均积累了一定库存,随着鸡蛋持续不断供应,鸡蛋供应端压力仍存,且国家调控作用下猪价也将稳定,边际效应减弱,春节备货结束后消费转淡,蛋价仍有再次回落预期,01 合约继续关注前期跳空缺口4470 附近压力,而05 合约对应明年上半年供需不宜过度悲观,生猪养殖端产能恢复缓慢蛋白替代需求仍有支撑,05 合约维持回调参与反弹思路,短期追高需谨慎,关注前期跳空缺口4200 附近压力,中期等待利空落地后逢低做多为主,1-5 反套继续持有。关注市场走货情况及老鸡淘汰节奏对鸡蛋市场价格的影响。

      棉花、棉纱 震荡 +

      2019 年12 月4 日,棉花主力合约CF005 收盘价为12930 元/吨,涨跌幅-0.96%;棉纱主力收于20645,涨跌幅0.22%。棉花短期偏弱,2019 年度新疆棉轮入工作将于12 月2 日启动,12 月2 日,新疆棉轮入上市数量7000 吨,实际成交2000 吨,成交率28.57%。成交最高价13319 元/吨,成交最低价12909 元/吨,平均成交价格13259 元/吨。12 月2 日是储备棉轮入第一天,不及市场预期,对棉花价格支撑有限。此外,国储对于棉花标准要求较高,符合标准的棉花数量亦有限,总体来看,国储轮入对于目前供大于求的基本面难有大的改善,棉花近期下跌亦说明了市场态度。从供需上看,目前需求依然是掣肘市场的重要因素,目前看需求方面并未出现大幅回升,短期依然疲弱,在需求没有有力回升的情况下,郑棉预计上行空间有限。短期市场变数仍然在中美谈判仍面临不确定,若能达成逐步取消已加征关税的协议,则棉花仍有一定上行空间。短期从技术上看,棉花中期有望在12700-13500 区间震荡为主,上有压力下有支撑,期货短线轻仓操作。

      棉花期权波动率短期回落,05 合约隐含波动率15%左右,处于历史中值附近,从时间上看,离到期日较长,可以买入期权做多波动率。但05 合约波动率微笑严重右偏,05 合约平值期权隐含波动率达到20%附近,处于历史较高位置。01 合约即将到期,已获利持仓可以及时平仓了结;05 合约方面,短期可以采用现货或期货的备兑策略,或者卖出宽跨式策略做空波动率。

      菜粕 震荡 +

      4 日,菜粕主力2001 合约滞涨调整,仍未摆脱底部震荡区间,国内沿海菜粕现货报价稳中有涨。近期菜粕上涨的主要原因在于中贸易摩擦又生变数。我国菜粕供应通过增加进口来弥补菜籽进口减少带来的菜粕短缺,而进口菜粕不能用于交割,因此菜粕相对于豆粕更有做多动力,所以菜粕日内涨幅大于豆粕。因为目前沿海油厂压榨利润可观,我国继续购买大豆,抑制国内粕类上涨。菜粕需求疲软,生猪存栏处于低位,尽管政策和利润均刺激补栏,但仔猪量少补栏速度缓慢,而节前预计生猪和家禽将加速出栏,不利于节前蛋白粕的消费,水产养殖旺季过去,菜粕需求转淡。由于特朗普签署香港相关法案,我国对此表示严厉抗议,中美贸易关系再掀波澜,提振我国粕类,此外中加关系尚不明朗,菜籽供应紧张,导致菜籽油厂开机率继续下降。近期仍需要继续关注中美贸易谈判情况。因此中长期对于菜粕看涨,一方面在于国内商用大豆供应偏紧,菜籽仍受到中加关系支撑,后续大部分工厂无菜籽到船,预期供应依旧偏紧,均抑制菜粕进一步下跌。

      菜粕预期回调上涨,05 合约可考虑2200-2250 附近企稳后布局多单。

      玉米、淀粉 震荡 +

      4 日,玉米主力2001 合约偏弱走势,继续测试1800 元/吨上方支撑,国内玉米现货稳中有跌。分区域来看,东北地区玉米经过前期连续下跌之后,目前小幅波动。华北、华中、华东地区玉米价格大多稳定,个别地区补跌。国内港口玉米库存依旧处于低位,市场信心不足,北港玉米价格下跌。目前我国玉米市场基本面没有变化,供需宽松状态持续。

      供给方面,玉米当前面临季节性供应压力,并且今年玉米售粮周期缩短,短期玉米集中售粮的可能性较大。需求方面,节前生猪及家禽加速出栏,年前预计玉米饲用需求继续下滑。因此,短期来看,C2001 合约预计将重回1800 元/吨一线,C2005 合约不排除跌破1900 元/吨的可能。不过,当前东北黑龙江、吉林等多个地方直属库均启动收粮,哈尔滨入库价1680 元/吨,吉林入库价1700 元/吨,同时,铁路集装箱及散粮运费下幅取消也推升成本,双重利好给予市场底部支撑,或限制行情的回调空间。玉米产需缺口矛盾依旧存在,中长期看好玉米。尽管猪价回调,但利润依旧较高,国家出台政策鼓励补栏,高养殖利润促使企业积极补栏。因此我们还是比较看好后市玉米需求的恢复。但我们同样看到,能繁母猪存栏的同比降幅近40%,仔猪稀缺导致生猪存栏恢复速度缓慢,预计至少要到2020 年下半年生猪存栏才有望出现恢复性上涨,而市场心态会提前发生变化,玉米价格也将提前反应。因此我们认为玉米价格有望在春节之后出现上涨,C2005 合约可考虑等待回调至1850-1900 元/吨区间布局多单。

      4 日,淀粉期货2001 合约继续偏强走势,国内淀粉现货大多稳定,个别下跌。本周玉米到厂量增加,玉米淀粉大多滞涨调整。目前企业淀粉生产利润较好,因此开机率有所回升在70%上方。随着春节备货逐步启动,淀粉企业预计将惜售挺价,但成本端玉米面临季节性供应压力,短期淀粉价格上方压力较大。预计淀粉继续随玉米波动。

      纸浆 震荡 +

      纸浆现货成交冷清,银星成交价格低至4350 元/吨,整体维持4400 元报价,阔叶浆近月跌至3700 元/吨,部分阔叶品种到3650 元/吨,下游采购情况一般,贸易商低价报盘热情较低。全球商品浆库存继续下降,截止10 月同比增量相比年初减少,但整体看仍在高位,国内港口木浆库存全年维持高位区间震荡,同比增幅也相应减小,但2018 年四季度开始全球库存开始大幅累积,基数提高。10 月中国木浆进口量大增,针叶浆同比增加47%,欧洲等市场需求低迷导致浆厂发运中国增加。纸厂维持低库存,成纸利润明显回升,但需求预期较差,因此补库意愿较低,上期所纸浆仓单维持在10 万吨以上,期货交割压力较大。纸浆反弹动力不足,延续弱势。

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